本文最初发表于2008-4-30

    国家统计局最新的数据显示，一季度CPI高达8%，涨幅比上年同期高5.3个百分点，治理通胀正成为中国政府当前最为紧迫的任务，CPI指数短期内有突破两位数的可能。不少媒体的朋友问我，物价增长速度为何如此之快？我的答案都是，通货膨胀完全是一种货币现象，货币供给相对于市场所需要的货币量超额太多。

　　从中国目前的现实情况来看，最近几年，由于持续的“双顺差”和外汇储备规模大幅度增加，以及人民币汇率加速升值的影响，为了对冲巨额的外汇占款，央行加快了基础货币的投放力度，货币供应量始终处于高位运行，货币供给的增幅大大高于GDP的增幅。货币一多必然引起通货膨胀，而且容易造成包括楼市和股市在内的资产泡沫。

　　当然，现在的通胀主要是农产品价格上涨引起的，但本质上依然是货币问题，换句话讲，通胀是“钱不值钱了”，并不是因为某种物品涨价，带动了物价的上升，这两者是完全不同的。某种商品涨价会不会引起物价全面上升？如果钱的购买力不变，物价水平不会上升。一种商品涨价会有另外一些商品降价，物价总水平不会变化。比如前两年石油价格涨了三倍，跟石油有关的许多商品，如出租车，都涨了价，但是物价总水平并没有上升。

　　通胀既然是货币问题，就得用货币及有关货币的政策解决问题。这是中央银行的事，不是商务部和发改委能管的。管一下欺行霸市，价格串谋，当然有好处，但是解决不了通货膨胀的问题。正如弗里德曼所说，将通货膨胀怪罪于农业歉收、石油涨价、工会抬高工资、唯利是图的企业家是毫无道理的。

　　当然，钞票回笼的过程是一个相当痛苦的过程，因为不管是消费者，还是生产者，他们就不容易拿到钱，比如说生产者的产品在回收货币的过程中就很难卖掉，产品上了货架半天没人买。从消费者来讲，本来赚钱就很不容易，一回收货币就更不容易了，而且就业又困难，反正是各个方面要拿到钱的难度越来越大，但这是治理通货膨胀必然需要经历的一个过程。

　　现今，我认为央行还没有认识到通货膨胀的严重性，还是抱着通胀不会急遽恶化的幻想。但目前看来是越来越控制不住了，银行利息率现在依然还是负的，而且负的越来越多，这本身就加速了通货膨胀，因为钱很容易得到，成本很低的就能拿到钱，治理通货膨胀是要让钱不容易得到。

　　虽然目前中国和美国的利率已经出现倒挂了，加息可能会导致热钱的涌入，但我们必须权衡通货膨胀和防止热钱哪个更重要，在我看来遏制通胀更为重要。其实热钱推高通胀的根本原因是因为扭曲的汇率，所以纠正汇率就显得尤为迫切，汇率扭曲热钱必然将持续进入，这跟利率的关系不大，跟汇率的变化关系更大。因为热钱明白人民币还要涨，利率不提高热钱也会进来。